Skypac – mỏ vàng giữa biển rủi ro

Skypac — tên đầy đủ là Vietnam Airlines Fuel Company — từ lâu là đơn vị ít bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng vận tải, bởi nó bán sản phẩm (nhiên liệu) cho cả hãng nội địa lẫn quốc tế. Năm 2024, theo báo cáo của hãng, Skypac cung cấp khoảng 1,6 triệu tấn nhiên liệu, đạt doanh thu 35,27 nghìn tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 2.680 tỷ đồng. Cơ sở hạ tầng của Skypac trải rộng tại 18 sân bay trong nước và 4 sân bay Hàn Quốc, với tổng sức chứa nhiên liệu khoảng 200.000 m³. 

Về mặt chiến lược, điều khiến Skypac trở nên hấp dẫn là: nó là “cỗ máy tạo dòng tiền ổn định” cho VNA, trong khi mảng vận tải hàng không chịu biến động mạnh.

Bán cổ phần – cứu cánh hay nhân tố thay đổi?

Sau hai năm đại dịch, VNA lâm cảnh âm vốn chủ sở hữu trầm trọng. Với gói hỗ trợ vốn 7.770 tỷ đồng từ Chính phủ, hãng đã cải thiện tình hình tài chính và giữ vai trò chủ đạo (tỷ lệ sở hữu nhà nước hiện ~47,09%). Trong nửa đầu 2025, hãng ghi nhận doanh thu 58,68 nghìn tỷ đồng (tăng 10 %) và lợi nhuận trước thuế 6,68 nghìn tỷ (tăng 19 %).

Tuy nhiên, để vững bước trong môi trường cạnh tranh và chi phí nhiên liệu gia tăng, VNA cần những đối tác chiến lược hơn là “cháy gói cứu trợ”. Việc bán Skypac mở ra cánh cửa để kéo nhà đầu tư có năng lực kỹ thuật, quản trị chuỗi cung ứng, hoặc thậm chí nguồn nhiên liệu xanh (SAF) vào hệ sinh thái của hãng.

Nhưng bán 49% cũng đồng nghĩa với rủi ro — nếu cổ đông mới là bên “tư bản tài chính thuần túy”, họ có thể tìm cách tăng lợi nhuận cho Skypac, đặt áp lực lên VNA về điều khoản mua nhiên liệu, giá bán nội bộ, hoặc quyền kiểm soát kỹ thuật. Đó là lý do VNA phải kiểm soát kỹ các điều khoản hợp đồng, đặc biệt về cam kết cung cấp nhiên liệu ổn định, ưu đãi giá cho hãng mẹ.